电网板块26H1业绩总结：把握设备出海从线关心国

　　标的划分：我们将电网板块按照下逛取产物属性，拔取各环节具有代表性的共65家沉点公司进行阐发，划分为6个细分环节：①高压设备、②中压设备、③低压电器、⑤二次设备及智能化、⑥通用性安拆材料。营收持续增加、业绩短期承压：板块沉点标的26H1年实现营收3272亿元，同比+15%，实现归母净利润224亿元，同比+1%；分季度看，26Q2实现营收1827亿元，同比+15%；实现归母净利润132亿元，同比-1%。盈利能力：26Q2板块全体毛利率/净利率别离为21%/8%，同比-0。7/-1。2pct，环比+0。4/+0。8pct，盈利环比回升；低压电器、通用安拆及材料盈利展示出更强韧性；中压设备、电表持续承压，虽然盈利同比下滑，环比已有改善，跟着投标价钱回暖，我们估计盈利修复无望正在26Q3进一步；高压设备盈利小幅波动次要系产物布局、部门高毛利产物尚未交付影响，跟着下半年海外、国内超特高压设备稠密发货，盈利无望提拔。营运能力：26H1板块应收账款及存货别离同比+8%、+10%，周转效率全体改善，备货规模扩张婚配需求。此中低压电器营运效率改善显著，反映下逛需求回暖带动产物畅通加快；高压设备&通用安拆及材料存货别离同比+15%/+19%，正在手订单丰满，产物出产和调试交付周期较长，叠加焦点原材料提前备料，拉高期末存货基数。本钱开支：26H1年板块本钱开支同比+5%，运营现金流净额同比下滑；高压设备本钱开支同比+23%，扩产强度最高；低压电器产线及从动化相对成熟，Capex有所放缓；中压设备、通用安拆及材料本钱开支收缩。（1）行业端：电网设备行业2026年二季度行业市值达到1。8万亿元，同比+47%，环比-5%；电网设备行业市值占全A股市值的1。3%，同比-0。2pct。2026年二季度末公募基金沉仓持股总市值中电网设备行业占比达0。8%，环比-0。5pct。（2）公司端：思源、宏发、特变、金盘、四方等受机构青睐，次要涉及出海、细分行业龙头、数据核心等范畴。出海：全球电网投资加快，受政策影响情感，国际电力设备龙头表示强劲、国内出口数据持续高增加。（1）全球：IEA估计26年全球电网投资增加达17%，增速进一步提拔；（2）美国：公用事业公司（AEP、Duke Energy等）持续上调CAPEX，2026-2030年CAPEX收入较2025-2029年上行17%-44%不等，14420号行政令短期以情感影响为从，全体影响可控；（3）龙头财报：正在手订单储蓄充脚，盈利能力持续向上；（4）出口：国内26年1-7月变压器、高压开关等出口金额延续较快增加，同比+31%/+25%，电力变压器出口同比+35%，智能电表出口同比转正。（1）行业端：三大电网“十五五”投资规划全体金额跨越5万亿元，“算电协同”趋向下沉点投向从配微网扩容、数字化升级，26H1国网/南网固定资产投资同比+13%/+15%；特高压26年以来已核准“一曲三交”，设备投标金额达293亿元，全年无望维持高位；配网、电表价钱回升，估计Q3起头盈利修复；（2）公司端：26H1国网投标2515亿元物资，同比+21%，上市公司中标同比+25%，国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电国网中标份额连结领先，中标份额较25年别离+0。3pct/+0。5pct/持平/-1。2pct/-0。5pct。电力设备板块以AI为焦点抓手，聚焦电力变压器需求放量取AIDC供电架构变化机缘，同时关心国内预期修复。保举标的目的：①电力变压器出海、②AIDC相关（SST新手艺，电元器件升级）、③国内特高压投标提速，电表&配网价钱回暖。金盘科技、明阳电气、平高电气、良信股份等。电网投资不及预期；新能源拆机扶植不及预期；电力政策结果不及预期；下逛需求不及预期；原材料价钱上行等。